综合新闻 复盘2019年版号审批:控制总量强调精品,维持长期看好游戏行业发展

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2019年审批数量逐渐稳定,过审节奏保持“先慢后快”


2019年全年共有703个运营单位、1570款游戏成功获得版号。随主要是解决2018年版号积压的问题。之后的月份版号数量大幅减少,说明过审逐渐节奏放缓,版号发放进入常态化。从季度数据来看,三季度版号数量较四季度略增,季度内来看,版号过审节奏保持“先慢后快”。我们认为,受到监管层对游戏产业扶持力度加大的影响,2020年的版号发行速度或将加快,但总体数量较历史高峰或仍有差距。

移动游戏版号占比高达93.12%,休闲类游戏过审优势明显

1570款游戏中有1462款来自移动端,占据游戏版号的绝大多数;65款为端游,此外还有20款页游和23款主机游戏。考虑到下半年共获批551款,占比接近一半。从过审数量来看,休闲游戏过审的概率相比之下更高,从获得版号的厂商来看,版号获得数量超过10个的公司中,很多是以休闲娱乐游戏为主的公司,如雷兽互动、碧讯网络、火星人互动、中手游、嘉玩互动等。在休闲类游戏过审较快的大背景下,此类公司或将迎来业绩爆发。

年内上线游戏成绩斐然,头部效应显着,休闲类游戏潜力较大

腾讯、网易是2019年获得版号数量最多的两家大厂,过审游戏数量分别为32款和31款,年内共有24款和20款游戏上线。腾讯在2019年上线游戏中,除付费游戏和非商业游戏外的产品在畅销榜的最高排名均达到了Top 50,畅销Top 10的产品多达6款。网易获得版号的产品类型相对分散,囊括MMO、卡牌、体育手游、军事竞技、解谜等,主推游戏均达到畅销榜TOP10。未上线游戏中有11款游戏拿到了TapTap超过9.5分的表现,人气榜上休闲类游戏仍占多数。

2019年版号总量调控,强调精品策略,继续看好龙头游戏公司

在大规模清理积压的版号之后,国产网络游戏版号审批呈现出“先少后多,控制总量”的节奏,整个游戏行业逐步进入新常态。虽然2019年版号数量在管控之下逐渐回暖,但是从版号总量来说仍旧大幅下降。未来依靠大IP和减少发行数量将会成为趋势,具有优秀自研能力以及长期IP运营的游戏公司将会受益。其次,休闲类游戏或成小厂突破点。2019下半年数据来看,轻度休闲类过审版号接近总数的一半。从过审数量上来说,从事研发休闲类游戏的公司或将受益。

重点标的:精品研发驱动增长的完美世界(002624.SZ)、研运出海一体且品类不断拓展的优秀流量经营公司三七互娱(002555.SZ)、具有优质IP研发和运营能力的公司吉比特(603444.SH)、游族网络(002174.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、中文传媒(600373.SH)、布局云游戏的顺网科技(300113.SZ)、长线游戏运营公司世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、强化自研发行的宝通科技(300031.SZ)、强化游戏业务的昆仑万维(300418.SZ);行业受益的心动公司(2400.HK)和创梦天地(1119.HK)等港股公司。

风险提示:内容审核风险、技术发展不及预期、游戏流水不及预期等风险


1、2019年版号审批数量逐渐稳定,节奏保持“先慢后快”

2019年全年共有703个运营单位、1570款游戏成功获得版号。从月度数据来看,1-3月份过审节奏较快,单月数量分别为282款、279款、233款,主要是解决2018年版号积压的问题。之后的月份版号数量大幅减少,说明过审逐渐节奏放缓,版号发放进入常态。


从季度来看,常态化后,2019Q3过审版号为291个、2019Q4过审版号349个,说明版号在第二季度的严控之后略有放开。季度内来看,版号过审节奏保持“先慢后快”,12月份则有191款国产网络游戏过审,时隔数月迎来了一次爆发。

从游戏国别来看,2019年进口游戏版号仅在八个月份中发放,而国产游戏版号在十一个月份中都有发放。具体来说。国产游戏版号占绝大多数,共1385款,占比达到88%;进口游戏为185款,占12%。


2、2020年版号发行节奏或将加快,看好质量与数量同步提升

结合历史数据来看,2019年的版号发放总数较2018年下降约24%,说明版号重启发放后,版号审批工作仍然处于恢复状态中。2019年版号发放总数约为2017年的17%,而这两年中,中国游戏市场规模增加了约13%,说明仍很大一部分新游因版号原因未能及时上线。


我们认为,随着监管层对游戏产业的加大扶持,2020年的版号发放增速有望加快。但由于自《网络出版服务管理规定》发布开始,监管层走过了一条从版号必需化向版号审核严格化发展的路径,因此预计2020年版号发放总数较历史高峰,2017年的9386款或仍有差距。由于版号的稀缺性,单个游戏的质量将对游戏厂商的利润水平有着重大影响。

3、移动游戏版号占比高达93.12%,端游+主机占比为5.6%

按平台来划分,1570款游戏中有1462款来自移动端,占比高达93.12%;65款为端游,此外还有20款页游和23款主机游戏。


值得注意的是,从6月份起“移动”类别又细分出了“移动-休闲益智”子类,共有258款游戏归属此类,考虑到下半年共获批551款,占比接近一半。从数据来看,休闲游戏过审的概率相比之下更高。

4、腾讯、网易等龙头仍是最大赢家,版号储备至关重要

腾讯、网易是2019年获得版号数量最多的两家大厂,过审游戏数量都超过了30款。


腾讯在2019年上线游戏中,除去几款付费游戏和非商业游戏,其他产品在畅销榜的最高排名均达到了Top 50。其中畅销Top 10的产品多达6款。网易获得版号的产品类型相对分散,既有MMO如《梦幻西游三维版》等、也有卡牌、体育手游、军事竞技、解谜等小众游戏,免费榜中均取得较好名次。

除了两家头部厂商,手中版号超过10个的运营单位还有20家。其中很多是以休闲娱乐游戏为主的公司,如雷兽互动、碧讯网络、火星人互动、中手游、嘉玩互动等,在休闲类游戏过审较快的大背景下,此类公司尝到了甜头。


值得一提的是,精品重度游戏研发厂商完美世界2019年过审版号一共8款,移动游戏占据5款,已上线的4款均为中重度游戏,均获得畅销榜Top 10的成绩。


5、上线新游头部效应明显,休闲游戏成为中小厂商突破口

上线游戏龙头依旧霸榜,休闲类游戏或成小厂突破点。获审版号中共有128款游戏已面向市场正式上线,达到畅销榜Top 100的产品有33款,Top 50的产品有30款,Top 20的产品为22款,Top 10的产品为16款。腾讯、完美、网易等大厂仍在集中收割头部市场份额,如腾讯《和平精英》、网易《梦幻西游三维版》、完美世界《我的起源》等。免费榜中有23款游戏Top 5,29款游戏曾冲入免费榜Top 10。腾讯《多多自走棋》《家国梦》、网易《迷室3》等产品位居其中,蓝飞互娱的休闲类游戏也曾登榜首。


根据TapTap数据显示,未上线游戏中有11款游戏拿到了TapTap超过9.5分的表现。最高分由亮相苹果发布会的《帕斯卡契约》(9.7分)摘得,榜单中休闲类游戏仍占多数。



6、投资建议:总量调控,强调精品,继续看好龙头公司

通过复盘过审名单,我们从中能够发现3点规律:

第一,在大规模清理积压的版号之后,国产网络游戏版号审批呈现出“先少后多,控制总量”的节奏,整个游戏行业在版号审批方面逐步进入新常态。

第二,从2019下半年数据来看,轻度休闲类过审版号接近总数的一半。从过审数量上来说,从事研发休闲类游戏的公司或将受益。

第三,虽然2019年版号数量在管控之下逐渐回暖,但是从版号总量来说仍旧大幅下降。未来依靠大IP和长线运营将会成为趋势,具有优秀自研能力以及长期IP运营的龙头游戏公司将会受益。

受益公司:精品研发驱动增长的完美世界(002624.SZ)、研运出海一体且品类不断拓展的优秀流量经营公司三七互娱(002555.SZ)、具有优质IP研发和运营能力的公司吉比特(603444.SH)、游族网络(002174.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)中文传媒(600373.SH)、、布局云游戏的顺网科技(300113.SZ)、长线游戏运营公司世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、强化自研和发行的宝通科技、强化游戏业务的昆仑万维;行业受益的心动公司(2400.HK)和创梦天地(1119.HK)等港股公司。

7、风险提示

内容和版号审核风险、云游戏技术发展不及预期、游戏流水不及预期等风险。

马笑,华中科技大学硕士,2017年加入新时代证券,传媒互联网行业组长。多年文化传媒互联网实业和投资经验,擅长自上而下把握行业机会,政策解读/逻辑梳理;自下而上进行个股选择,基本面跟踪研究;担任过管理咨询顾问、战略研究员、投资经理等岗位。2018年东方财富&Choice·中国最佳分析师传媒行业第一名。欢迎联系交流,探讨文化传媒互联网产业发展,挖掘一二级投资机会。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师声明

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

来源:关爱传媒成长小分队


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